過(guò)去十年，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與科技發(fā)展的浪潮中，A股市場(chǎng)經(jīng)歷深刻結(jié)構(gòu)重塑。監(jiān)管層通過(guò)制度革新與規(guī)則完善持續(xù)夯實(shí)市場(chǎng)根基，推動(dòng)市場(chǎng)向規(guī)范化方向加速發(fā)展，為企業(yè)拓寬發(fā)展邊界創(chuàng)造有利條件，科技創(chuàng)新和企業(yè)出海均開(kāi)啟新篇章。A股市場(chǎng)在挑戰(zhàn)與機(jī)遇交織中穩(wěn)健前行。本文為《數(shù)說(shuō)A股這十年》首篇，深入分析A股市場(chǎng)行業(yè)格局的變化軌跡，并探討其背后的原因和未來(lái)趨勢(shì)。

新興產(chǎn)業(yè)孕育牛股“沃土”

2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)歷經(jīng)起伏，部分股票脫穎而出，走出令人矚目的行情。這些長(zhǎng)線牛股為持有者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，其形成和發(fā)展的軌跡也蘊(yùn)含著市場(chǎng)格局的變化。

據(jù)證券時(shí)報(bào)?數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，剔除上市時(shí)間不足5年的股票，截至6月13日，2015年以來(lái)股價(jià)漲幅在5倍以上的股票有127只。4只股票累計(jì)漲幅在20倍以上，分別是新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技。這些長(zhǎng)線牛股猶如A股市場(chǎng)的“馬拉松冠軍”，在長(zhǎng)達(dá)10年有余的時(shí)間里股價(jià)長(zhǎng)期跑贏大盤，其股價(jià)走勢(shì)不僅反映了公司自身的成長(zhǎng)，更折射出行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以及市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期認(rèn)可與追捧。

科技和消費(fèi)板塊成為長(zhǎng)線牛股的主要發(fā)源地。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，上述127只個(gè)股中，電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、通信和醫(yī)藥生物行業(yè)入圍數(shù)量均在10只以上，這五大行業(yè)與中國(guó)科技創(chuàng)新及高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型息息相關(guān)。北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾接受證券時(shí)報(bào)?數(shù)據(jù)寶記者采訪時(shí)表示，這些行業(yè)的發(fā)展契合國(guó)家的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，代表著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新的方向，因此受到資本市場(chǎng)的青睞，進(jìn)而推動(dòng)相關(guān)股票的大幅上漲。

在科技浪潮的驅(qū)動(dòng)下，掌握核心技術(shù)、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的科技企業(yè)獲得了資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可。如北方華創(chuàng)是半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2015年以來(lái)股價(jià)漲幅超14倍。上市以來(lái)，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，攻克多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)達(dá)到國(guó)際一流水平。2014年至2024年，公司研發(fā)投入由2.31億元增長(zhǎng)至53.72億元，十年間增幅為22.26倍。公司成功推出應(yīng)用于集成電路多個(gè)技術(shù)代的刻蝕、薄膜沉積、熱處理、濕法等數(shù)十種新產(chǎn)品，打破了國(guó)外廠商在高端工藝制程的技術(shù)壟斷。

長(zhǎng)線牛股成長(zhǎng)價(jià)值顯著

從成長(zhǎng)性方面分析，長(zhǎng)線牛股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪稱亮眼。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2015年至2024年，上述127只長(zhǎng)線牛股整體營(yíng)收增速均超過(guò)10%，連續(xù)十年超過(guò)同期A股整體水平。以2024年為例，A股整體營(yíng)收增速同比小幅下滑，長(zhǎng)線牛股整體營(yíng)收增速逆市增長(zhǎng)11.98%，展現(xiàn)了其強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

過(guò)去十年時(shí)間里，長(zhǎng)線牛股營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅度跨越。上述127只長(zhǎng)線牛股中，2024年?duì)I收與2014年相比，增幅翻倍的股票占比九成以上，增幅達(dá)到5倍以上的股票占比超過(guò)六成。5只股票營(yíng)收增幅在100倍以上，分別是寧德時(shí)代、順豐控股、恒力石化、中際旭創(chuàng)、卓勝微。

寧德時(shí)代營(yíng)收變化最為顯著，公司營(yíng)收由2014年的8.67億元增長(zhǎng)至2024年的3620.13億元，十年間營(yíng)收增長(zhǎng)416.65倍。寧德時(shí)代崛起背后，是中國(guó)新能源汽車走向全球的產(chǎn)業(yè)勢(shì)能與技術(shù)躍遷的雙重驅(qū)動(dòng)。2014年中國(guó)新能源汽車銷量為7.48萬(wàn)輛，2024年已達(dá)到1286.6萬(wàn)輛，連續(xù)10年位居全球第一，十年間新能源汽車銷量增幅為171倍。

長(zhǎng)線牛股盈利方面的增長(zhǎng)同樣驚人。2024年凈利潤(rùn)與2014年相比，凈利潤(rùn)增幅翻倍的股票占比超過(guò)七成，近半數(shù)股票凈利潤(rùn)增幅在5倍以上。寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、牧原股份、錦浪科技、北方華創(chuàng)、比亞迪、陽(yáng)光電源、山西汾酒、東方財(cái)富等多只龍頭股凈利潤(rùn)過(guò)去十年實(shí)現(xiàn)大幅跨越。

新興產(chǎn)業(yè)市值占比提升顯著

2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)行業(yè)市值及占比的變化，生動(dòng)地描繪了傳統(tǒng)金融與新興產(chǎn)業(yè)之間的此消彼長(zhǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，銀行和非銀金融等傳統(tǒng)金融行業(yè)是A股市場(chǎng)的中流砥柱。然而，隨著時(shí)間的推移，這些行業(yè)的市值占比逐漸下降。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2014年底，銀行和非銀金融行業(yè)的A股市值高居行業(yè)前兩位，市值占比分別為16.43%和9.23%，合計(jì)占比超25%；若加上房地產(chǎn)行業(yè)，三者合計(jì)A股市值占比接近30%。到2025年6月13日，銀行和非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)的A股市值占比分別為11.45%、6.6%、1.2%，與2014年底相比分別減少4.98個(gè)百分點(diǎn)、2.63個(gè)百分點(diǎn)、2.92個(gè)百分點(diǎn)，三者A股市值占比合計(jì)減少超10個(gè)百分點(diǎn)。

除上述3個(gè)行業(yè)外，石油石化、建筑裝飾、鋼鐵、商貿(mào)零售、建筑材料等傳統(tǒng)行業(yè)A股市值占比均較2014年底有顯著下降。其中石油石化目前A股市值占比為3.2%，相比2014年底下降4.26個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度僅次于銀行業(yè)。

與之鮮明對(duì)比的是，新興產(chǎn)業(yè)過(guò)去十年來(lái)快速發(fā)展，成為推動(dòng)A股市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2014年底，電力設(shè)備、通信、傳媒行業(yè)A股市值不足1萬(wàn)億元；計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)A股市值分別為1.18萬(wàn)億元、1.01萬(wàn)億元，分別排在A股第11位、第15位。到了2025年6月13日，電子行業(yè)A股市值飆升至8.09萬(wàn)億元，行業(yè)排名躍升至第2位；電力設(shè)備行業(yè)A股市值增長(zhǎng)至5.44萬(wàn)億元，排名由第16位升至第5位。

6月13日A股市值占比與2014年末相比，電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、通信、計(jì)算機(jī)、汽車等行業(yè)均提升1個(gè)百分點(diǎn)以上，提升幅度處在所有行業(yè)前列。電子行業(yè)提升幅度最高，該行業(yè)2014年底的A股市值占比僅2.88%，目前這一比例為9.21%，增長(zhǎng)了6.34個(gè)百分點(diǎn)。這些變化不僅反映了市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度和投資熱情的提升，更體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。

機(jī)構(gòu)配置向新興產(chǎn)業(yè)傾斜

機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)變化是市場(chǎng)趨勢(shì)的重要風(fēng)向標(biāo)。深圳市君子乾乾投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)程成接受證券時(shí)報(bào)?數(shù)據(jù)寶記者采訪時(shí)表示，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判上，機(jī)構(gòu)憑借長(zhǎng)期深耕行業(yè)，往往更具前瞻性。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，從2015年到2024年，不同行業(yè)的機(jī)構(gòu)配置比例和A股市值占比呈現(xiàn)類似變化。過(guò)去十年，石油石化、銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、建筑裝飾、鋼鐵等行業(yè)機(jī)構(gòu)配置比例明顯下滑。以石油石化行業(yè)為例，該行業(yè)2024年末機(jī)構(gòu)配置比例為5.27%，十年間下滑7.21個(gè)百分點(diǎn)，排名由第2位降至第7位。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的配置顯著增加。2014年底，電子行業(yè)機(jī)構(gòu)配置比例僅1.44%，排名A股第20位；2024年該行業(yè)機(jī)構(gòu)配置比例升至7.62%，十年間提升6.18個(gè)百分點(diǎn)，是提升幅度最高的行業(yè)。計(jì)算機(jī)、通信、傳媒行業(yè)2024年機(jī)構(gòu)配置比例相比十年前分別提升0.94個(gè)百分點(diǎn)、0.75個(gè)百分點(diǎn)、0.04個(gè)百分點(diǎn)。此外，與新能源密切相關(guān)的行業(yè)如電力設(shè)備、公用事業(yè)、汽車機(jī)構(gòu)配置比例相比十年前分別提升3.4個(gè)百分點(diǎn)、1.6個(gè)百分點(diǎn)、0.63個(gè)百分點(diǎn)。這一變化表明，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的信心和預(yù)期不斷增強(qiáng)，投資偏好逐漸向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。

新興產(chǎn)業(yè)成交活躍度創(chuàng)歷史新高

成交的變化反映了市場(chǎng)資金流向和投資者關(guān)注度的轉(zhuǎn)移。2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)的焦點(diǎn)逐漸向科技轉(zhuǎn)移，尤其是新興產(chǎn)業(yè)。2015年非銀金融行業(yè)日均成交817.19億元，排在行業(yè)第一，其后多年滑落榜首位置。2016年—2022年，計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、電子行業(yè)先后問(wèn)鼎年度日均成交額冠軍，2023年—2025年，電子行業(yè)蟬聯(lián)榜首。

以電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒行業(yè)（TMT板塊）作為整體觀察對(duì)象，截至6月13日收盤，2025年以來(lái)該板塊年內(nèi)日均成交4723.91億元，創(chuàng)歷史新高，占同期A股的比例為33.59%。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的變化則更為明顯，2015年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股票日均成交224.49億元，占同期A股日均成交的比例為1.99%。2025年以來(lái)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股票日均成交總計(jì)3562.49億元，占同期A股日均成交的比例為25.33%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

行業(yè)格局變化的原因與未來(lái)趨勢(shì)

A股市場(chǎng)行業(yè)格局的變化并非偶然。十年前，金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，如今新興產(chǎn)業(yè)崛起，市值占比、機(jī)構(gòu)配置比例、成交活躍度均大幅提高，成為市場(chǎng)的關(guān)鍵增量。

程成表示，這一現(xiàn)象印證了中國(guó)正處于快速轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段。這種格局演變本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的深層轉(zhuǎn)換：當(dāng)依靠基建投資與制度改革就能驅(qū)動(dòng)10%以上增速的時(shí)代落幕，生產(chǎn)效率的持續(xù)提升成為了增長(zhǎng)的核心引擎。中國(guó)眾多企業(yè)正順應(yīng)這一趨勢(shì)完成轉(zhuǎn)型，通過(guò)強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新向產(chǎn)品型企業(yè)升級(jí)，在進(jìn)口替代領(lǐng)域突破技術(shù)壁壘，更強(qiáng)者出海拓展全球市場(chǎng)份額。

程成指出，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，科技企業(yè)往往是發(fā)達(dá)國(guó)家市值體系的核心支撐。以美日兩國(guó)為例：美國(guó)當(dāng)前市值前十的企業(yè)中，微軟、英偉達(dá)、亞馬遜、禮來(lái)等科技公司占絕對(duì)主導(dǎo)地位；而日本1990年市值前十的企業(yè)中，除豐田外多為銀行、地產(chǎn)及電信運(yùn)營(yíng)商，如今則演變?yōu)榭萍紴橹鞯呢S田、基恩士、索尼、中外制藥等，僅有的金融企業(yè)軟銀也是以科技企業(yè)投資為主。

“科技成長(zhǎng)企業(yè)的體量一定會(huì)繼續(xù)提升，科技成長(zhǎng)公司才是真正的抗通脹產(chǎn)品?！痹谡劦轿磥?lái)行業(yè)趨勢(shì)時(shí)，程成認(rèn)為，“如果要實(shí)現(xiàn)2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家的目標(biāo)，我們現(xiàn)在科技成長(zhǎng)公司的市值占比仍有提升空間。樂(lè)觀一點(diǎn)判斷，未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)市值前十的企業(yè)一定會(huì)是以互聯(lián)網(wǎng)、汽車、電子產(chǎn)品為代表的科技公司，建議重點(diǎn)關(guān)注AI升級(jí)（GPU相關(guān)硬件、推薦算法和AI應(yīng)用等）、企業(yè)出海（游戲、電商、本地生活、汽車和手機(jī)等）、新型消費(fèi)（醫(yī)美、黃金、潮玩和茶飲等）三個(gè)領(lǐng)域?！?/p>